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国元证券股份有限公司耿军军近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：营收实现平稳增长，创新业务快速发展》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为53.10元，当前股价为43.54元，预期上涨幅度为21.96%。

海康威视(002415)
事件：
公司于2023年4月14日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。
点评：
2022年营业收入实现平稳增长，归母净利润有所下降
2022年，公司实现营业总收入831.66亿元，同比增长2.14%；实现归母净利润128.37亿元，同比下降23.59%。其中，公共服务事业群(PBG)实现收入161.35亿元，同比下降15.79%；企事业事业群(EBG)实现收入165.05亿元，同比下降0.75%；中小企业事业群(SMBG)实现收入124.97亿元，同比下降7.36%。2023年第一季度，公司实现营业收入162.01亿元，同比下降1.94%；实现归母净利润18.11亿元，同比下降20.69%。
海外业务快速成长，海外市占率继续提高
2022年，公司境外实现收入262.75亿元，同比增长19.51%，占营业收入的比例从2021年的27.00%提升至31.59%。海外市场虽然面临通胀压力、地缘政治等问题，但依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓，公司海外市占率继续提高。2022年，公司新设迪拜研发中心，与蒙特利尔、伦敦海外研发中心共同服务区域市场定制化需求；新建5个海外物流仓，总数达到17个，新增2个海外呼叫中心，总数达到13个，积极拓展与渠道伙伴的合作，下沉技术服务网络，为客用户提供及时优质的售后服务。
创新业务多点布局，保持高强度研发投入
2022年，创新业务实现收入150.70亿元，同比增长22.81%。公司持续积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的环境。目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。2022年，公司研发投入为98.14亿元，同比增长18.94%，占销售额比重为11.80%，研发技术人员数量继续稳步增长，占公司总人数近50%。公司将继续保持高强度的研发投入，持续加强和巩固智能物联技术基础，不断丰富智能物联设备种类，潜心挖掘智能物联应用机会，夯实智能物联领域的市场地位。
盈利预测与投资建议
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为967.81、1114.32、1271.74亿元，归母净利润为165.53、192.60、222.77亿元，EPS为1.77、2.06、2.38元/股，对应PE为25.21、21.66、18.73倍。过去五年，公司PETTM主要运行在17-47倍之间，给予公司2023年30倍的目标PE，对应的目标价为53.10元。维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治环境风险；全球经济下行风险；供应链风险；技术更新换代风险；法律合规风险；汇率波动风险；客户支付能力下降导致的资金风险；内部管理风险；网络安全风险；知识产权风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利166.95亿，根据现价换算的预测PE为24.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为50.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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